大发dafa888com-业界公认的最权威网站,欢迎光临!

大发dafa888com_dafabet手机版中文_wofacaidafa888手机版

甚至是美股都很难找到可以完全对标的公司

时间:2018-03-06 20:39来源:9.s跩 作者:OnlyLee 点击:
进入2018年之前,我们就一直在存眷新动力汽车这一细分领域。在梳理数据时,比亚迪(002594.SZ/1211.HK)与众不同的应收账款情景惹起了我们的注意。 截至2017年9月底,比亚迪应收账款账

进入2018年之前,我们就一直在存眷新动力汽车这一细分领域。在梳理数据时,比亚迪(002594.SZ/1211.HK)与众不同的应收账款情景惹起了我们的注意。

截至2017年9月底,比亚迪应收账款账面余额为516.77亿元,占净资产87.77%。而本年前三季度,比亚迪的总营收为739.33亿元,应收账款余额占总营收的比例高达69.9%。这一比例远高于乘用车厂商和手机零部件公司,令我们感到疑惑。

比亚迪作为行业中有目共睹的大白马,面前又有巴菲特旗下的伯克希尔公司站台,业务横跨手机零部件、电池、汽车,一直以来我们都以为其牛到不行:不光是新动力先锋,亦是股神的挚爱。

但既然搜捕到财务上的一丝异样,我们就有必要寻根究底,一探求竟,看能否能撤销本身心坎的疑虑。

新动力兴起已是大势所趋。全对。2018新时代旗帜下,面包财经的上市公司研究之旅,就先从比亚迪越过500亿的应收账款说起。

赶快收缩的应收款:516亿!

当我们翻查比亚迪历年财报的时候,发现了比应收账款万万值还要值得存眷的趋向:2011年在A股上市之后,都很。加倍是最近三年,比亚迪应收账款金额正快速收缩。间接上图:

比亚迪第三季度末的应收账款,从2011年的51.34亿元增进到2017年的516.77亿元,增进了9.07倍,同期营业支出从343.34亿元增进到739.33亿元,只增进了1.15倍。

畴昔6年多,应收账款的增加速度,远超营收增幅。而且从上图中能够理解明明看出,2014年之后,应收款的收缩速度在理解明明加速。2015年三季末,比亚迪应收账款为161.22亿元,到2017年三季末增加到516.77亿元。两年时间,相比看光伏发电设备厂家排名。应收款增加了355.55亿,增幅到达220.54%,而同期营收只增加了254.39亿,增幅仅为52.46%。岂论是万万额还是增幅,应收款都大幅跑赢营收。

应收账款属于资产负债表,与净资产对比,更有参考价值。下图为比亚迪应收账款占净资产的比例情景:

应收账款占净资产的比例从2011年的22.89%一路飙升至2017年9月底的87.77%!

财务目标不能脱离业务和行业背景孑立生计。对比一下国内光伏企业排名。赶快增进的应收账款究竟是比亚迪一家独有,还是行业个性?

我们来看下同行们的数据。

与同行相比也捉急:甚至是美股都很难找到可以完全对标的公司。应收账款周转率处低位

要给比亚迪找到能完全对比的企业并不容易。目前,比亚迪的业务主要分为三个部门——二次充电电池及光伏、手机部件及安装、汽车及相关产品。

我们发现,比亚迪的筹办形式在A股、港股,乃至是美股都很难找到能够完全对标的公司。因而我们按不同业务来找能够对标的公司,并对它们的应收账款周转率举行对比。完全。

先来看一下与汽车类上市公司的对比情景。在沪港深三个市场中,上汽团体、广汽团体合资车占比高,光伏发电哪个品牌最好。且界限大,因而我们抉择了同为自主车系代表的吉利、长城以及长安。

由于部门公司以应收票据为主,为了便于对比,我们先来对比一下“应收账款+应收票据”的周转率。光伏发电项目骗局。

与主要乘用车公司相比,比亚迪的应收账款周转率已经从2011年的排名居前下滑至目前的偏低位置。

依据上图的口径:比亚迪的应收账款周转率(包括应收票据)从2011年的5.16次骤降至2016年的2.77次,降幅理解明明。

依据异样的口径,以另外一家民营车企吉利汽车作为对比,2011年吉利的周转率仅为2.32次,远低于比亚迪的5.16次,还不到比亚迪的一半。到2016年,吉利周转率上涨到2.83次,已经越过比亚迪。光伏发电哪个品牌最好。到2017年6月底,吉利半年度的应收款周转率已经到达1.95次,理解明明越过同期比亚迪的0.93次。

剔除应收票据之后,依据比亚迪财报数据计算,畴昔几年公司应收账款周转率消沉也相当理解明明:从2013年的7.58次,消沉到2016年的3.27次。2017年前三季度,周转率仅为1.58次。

而与手机零部件公司(含手机电池)相比,比亚迪的应收账款周转率在近几年也处于较低程度。

与手机零部件类公司对比,依据上图口径:2011年,比亚迪的周转率熟行业中还排在后面,与舜宇光学相差不大,排名前两位,但到了2017年6月底,舜宇光学仍排名靠前,可以。而比亚迪已经垫底。

另外,根据比亚迪财报的披露,其在新动力客车领域近年来有较大生长,因而我们将比亚迪的数据与客车公司举行对比后,发现比亚迪的应收账款周转率与客车公司相近。

客车行业的应收账款周转率与比亚迪的走势十分相像,近年来都呈逐年下滑趋向。除去宇通客车在2011年和2012年远高于同行的周转率外,2013年至今,上图中的客车公司与比亚迪的应收账款周转率的走势区间都十分接近,基本都是从5次左右降至2017年6月底的1次以下。

经历上述对比,我们发现,比亚迪的应收款攀升趋向与客车业上市公司更为趋同。因而我们最先推敲:新动力客车业务的生长,能否组成了比亚迪应收账款迅速收缩的最主要原由。

但是很惋惜,我们翻查了港股、A股的年报、半年报和季度呈报,都没有发现所须要的数据。反而产生了更多的疑虑。

谜一样的汽车产销数据

首先,光伏发电哪个品牌最好。我们全力寻找比亚迪的营收中新动力客车占比终于有多大。

然则,翻查所有公告,我们却无法找到关于客车业务的细致营收数据。在2016年年报中,比亚迪称新动力汽车业务营收约为346.18亿元,占团体总营收的33.46%。至于几多来自新动力客车,并没有披露。

没有客车的营收额,没关联,我们能够先查找汽车产销呈报,看看比亚迪的新动力客车销量情景。

然后,我们发现了比亚迪第二个令人疑惑的所在——居然不布告每个月的汽车产销数据!

研究汽车行业的投资者应当会理解,汽车整车厂商按月披露产销数据早已是行业老例。下图为面包财经截取的部门汽车厂商布告的11月份产销公告:

那么,甚至是美股都很难找到可以完全对标的公司。比亚迪作为新动力汽车行业的龙头企业,不披露每月产销呈报,又是几个兴趣?

目前市场上寻常是经历乘联会或汽车协会每月的统计数据来了解比亚迪的新动力销量情景。而比亚迪本身则是在近年来的年度呈报中给出可能的销量数据。

既然第三方机构都能够每月获取比亚迪的产销情景并加以披露,那么比亚迪又为何不依据行业老例自主公告呢?

毫无疑问,月度产销数据看待投资者相当紧要,在布告产销量已经成为行业老例多年之后,比亚迪仍然不公告月度产销数据,可能只能有两种猜想:一是比亚迪本身不控制本身的产销数据,因而无法布告;二是比亚迪控制本身的产销数据,但争持不布告。

如果是原由一,那么比亚迪的管理程度就特殊值得质疑,如果是原由二,其实难找。那比亚迪不布告月度产销数据究竟有什么隐情?

月度产销数据这个疑点先放下不谈,回到应收账款的主题。在经历新动力汽车月度贩卖数据来找寻比亚迪应收款增进原由受挫之后,我们最先求助于财报附注,想从应收账款组合中寻找线索。想知道中国光伏发电企业排名。

但这却让我们更添了几丝迷雾。

谜一样的应收账款组合

我们在稽察财报附注时,发现比亚迪对应收账款的分组耐人寻味,找到。截图如下:

比亚迪将依据账龄剖析法举行坏账计提的应收账款分为两组,即新动力业务和非新动力业务。再往下看,在应收账款附注中却没有细致列出两个组合对应的应收账款数值。

此外,比亚迪也没有对这两个组合全体包括哪些业务举行说明。前文中,我们已经提过,比亚迪在呈报事迹时是将业务分红三个部门——二次充电电池及光伏、手机部件及安装等、汽车及相关产品。

那么,这些业务中终于哪些归入新动力业务,哪些又是非新动力业务呢?委果令人烦恼。

我们的找寻,再次受挫。但是作为一个“不信邪”的研究者,我们裁夺再从其他所在找答案。

谜一样的应收账款计提

在探寻比亚迪应收账款细致组成打击之后,我们转向研究一个与应收账款和成本都紧密亲密相关的形式:中国十大光伏企业排名。应收账款计提。

沿着应收账款往下看,我们发现坏账计提比例成了比亚迪身上另一个新的疑点,截图如下:

什么?新动力业务2年内应收账款的坏账计提比例为0?这算不算是活久见呢?

老铁们都知道,我们的主业是研究上市公司,自出道以来,两年以内应收款坏账计提比例为0的真心不多见。

要知道越过1年的应收账款,你知道标的。本着会计把稳规则,绝大部门公司都会举行一定比例的计提。难道比亚迪新动力业务两年内的应收账款很少?还是真的万万不会出现违约情景?不然这是哪来的自傲呢?

于是,我们继续找啊找啊……惋惜的是,找不到比亚迪来自新动力业务的2年内应收账款全体数据,也无法得知这部门的占比,因而也就无法估量这个计提方式的合感性。

于是,我们转回头去看了看比亚迪在2016年现实的坏账计提情景:

截至2016年末,比亚迪账上对2年内应收账款的计提比例约为0.12%,听听中国光伏十大名牌排行。这和不计提也没什么太大分离了。注意,在下面这张表的说明部门,比亚迪备注说“上述应收账款含应收新动力汽车补贴款”。

固然我们无法知道应收新动力补贴款终于是奈何计提的,但好歹这算是一个线索。于是,我们就找了一些新动力补贴占支出比重相当大的客车企业来做横向对比。光伏发电哪个牌子的好。

歧,隔壁家的宇通客车:

截至2016年末,宇通客车账上对2年内应收账款的计提比例约为5.46%。

有目共睹,对坏账计提是要节减当期成本的,因而不少公司都会想方设法在这一块挤点成本进去。

比亚迪历史最高净成本是在2016年到达的,归母净成本约为50亿元。截至2017年6月底,比亚迪账上2年内应收账款余额为449.32亿元,坏账计提了0.48亿元,计提比例仅为0.11%。

做个简陋的测算。

假定将比亚迪2年内应收账款的计提比例提拔至5%,那么坏账计提额应为22.47亿元,较现实已计提的0.48亿元需增加22亿元,事实上什么牌子的光伏板好。占2016年净成本约44%。当然,这种假定一定合理,5%的计提比例也不见得准确。

做这个模仿测算,我们是要展示一个知识:增加计提比例对公司成本的影响还是很大的。至于比亚迪的计提终于合不合理,还有待比亚迪布告更细致的数据。

但研究到这里,我们看待比亚迪的抵家印象已经最先打折扣了。

而从应收账款开赴,我们对比亚迪近年来赶快增进的成本含金量也最先产生了疑虑。

当我们在比亚迪财报上的找寻屡屡受挫之后,最先将目力转向内部。事实上注意到比亚迪应收账款异常的人不在多数,其中就有深交所。

谜一样的问询函回复

早在2016年,深交所就对比亚迪2015年的年报下发了一封问询函,其中就触及到比亚迪应收账款周转率变缓的题目。

对此,比亚迪给出的注释主要是:

“因中心及所在政府颁发一系列政策为新动力汽车的产业化提供周密支持,看着光伏发电项目骗局。2014年及2015年国际新动力汽车显示产生式生长,在此环境下公司新动力汽车业务亦达成快速增进,由于新动力汽车客户的应收账款、补贴款大幅增加且其应发出款有一定账期,进而影响公司整体应收账款周蜕化缓。”

然鹅,根据比亚迪如此简陋的回复以及2016年年报照旧连结老样子的披露形态,根蒂无法撤销我们的疑虑。

就算真的是由于新动力汽车客户及补贴款大幅增加,那么比亚迪能否应当细致披露来自新动力汽车的应收账款有几多?新动力补贴款又占了几多呢?

以数据说话才是硬道理。

事实上这些数据并不难提供,在比亚迪2016年年报中,审计机构安永在关键审计事项中就有对比亚迪的应收账款的坏账计划如何举行审计的说明:

“看待在应收账款中纪录的应收新动力汽车的补贴,我们根据政府布告的补贴政策核对团体应收补贴款计算的无误性;赢得长账龄应收补贴款清单并评价其可回收性;赢得管理层对政府支拨补贴款回收进度的评价。”

营业来往所此前也问询过应收账款相关的题目,那为什么到了2016年报,比亚迪仍然没有布告这些数据呢?

说到新动力补贴,加倍是对新动力客车的补贴,这不光触及到应收款,还触及到营收。事实上什么牌子的光伏板好。新动力客车是比亚迪近年来重点生长的业务,增进特殊迅猛,而新动力客车的贩卖与补贴紧密亲密相关。

依据现时的补贴政策,由于新动力补贴为国度抵泯灭者的补助,但由汽车临盆企业同一申报,由国度财政代庖泯灭者支拨给汽车临盆企业,听听公司。所以该项补贴计入一般的贩卖支出,而不是政府补助。也因而一些客车企业在年报中会细致披露补贴占营收的比重。看着国内光伏企业排名。

再以宇通客车为例,其在2016年年报的贩卖支出中全体披露了新动力补贴占比,截图如下:

除了客车企业外,临盆新动力汽车的乘用车整车厂商歧长安汽车、上汽团体的财报中,也都能够找到关于新动力补贴的全体数值。

如此看来,新动力补贴也算不上是商业秘密了,而且这个数据看待投资者特殊紧要。

比亚迪,信披中的层层迷雾,让人“想说爱你不容易”。当我们发现沿着应收账款的角度研究比亚迪越来越艰巨,找不到令人惬心的答案之后,最先系念一个更紧要的题目:现金流。

现金流承压负债攀升

有目共睹,应收账款增加时常会影响筹办性现金流。没成本的企业不一定会死,但现金流如果出了题目,情景就不妙了。

以下是比亚迪的净现金流暗示图:

近年来,听听光伏发电十大知名品牌。比亚迪的筹办性净现金流颠簸很大,在2016年乃至为负18.46亿元。同时,其投资性净现金流一直为巨额净流出,终年连结在50亿元以上,2015年最先飙升至100亿以上。

筹办性现金流不绝节减,投资性现金流又在不绝大手笔地支出,这面前就须要以巨额的融资来支撑资金链了。从上图中,也能够看到比亚迪的筹资性净现金流基本上每年庇护在50亿元以上。

持续巨额融资可能产生的一个恶果就是,有息负债攀升,负债率进步。

截至2017年9月底,比亚迪账上的有息负债共有562.67亿元,占总资产的34.16%,占净资产将到达95.57%。若将记入权益的永续债视为有息债务,那么其有息债务总额将到达601.63亿元,

而在2011年底,其有息负债为184.21亿元,占净资产比例还仅为76.82%。甚至。

比亚迪的钱从哪里来?股市债市双血泵

同时在港股和A股上市的比亚迪,并不缺少融资渠道。

近年来比亚迪在A股和港股都举行了大手笔增发(港股称为配股)。

2016年,比亚迪在A股完成144亿元的定增,国内光伏企业排名。其中100多亿投向锂电池扩产和新动力汽车研发,约40亿用于补充活动资金及归还银行借款。而在此之前,比亚迪已于2014年在港股配股募资了近43亿元。

除了定增,比亚迪还以发债的形式来募集资金。截止2017年9月底,想知道光伏发电十大企业排名。比亚迪账上周旋债券为44.92亿元。

另外值得注意的是,比亚迪在2015年最先陆续以永续债的形式举行募资,截至2017年9月底,永续债的账面余额为38.96亿元。

永续债在A股上市公司中对比少见,之前也是由于恒大的高额永续债题目才最先被投资者晓得。永续债的题目在于债务续期最先就要在后期利率的基础上有一定的提拔,罕见的有每期增加300BP也就是3%。

根据比亚迪的财报显示,他日两三年其永续债将先后头临续期的题目,目前的永续债利率在5.1%-5.76%时代,到期后将面临利率骤增至8%以上的情景。

探寻至此,光伏发电哪个品牌最好。我们终于看到了一个含糊的大轮廓:当应收款急剧攀升之时,来自股市和债市的巨额资金才是比亚迪给本身补血的超大马力大血泵。

比亚迪千亿市值迷思:路在何方?

截至2017年12月29日开盘,以A股计算,比亚迪市值为1700亿元,其股价本年9月份以来涨幅约为34%。以港股计算,比亚迪总市值已经冲破2000亿港元。很难。

比亚迪的位子无足轻重——不论是对港股,还是A股;不论是自主品牌汽车,还是新动力行业;不论是对债务人,还是对股市投资者。

近两年,不绝出席新动力战局的企业越来越多,比亚迪面临的角逐也越来越热烈。远的不说,就说本年提出IPO的宁德时代,其在汽车动力电池上就已经对比亚迪产生了强烈的角逐。

本年就有诸多据说在讲比亚迪将分拆电池业务,并将一直以来自产自用的动力电池对内贩卖。我们对此无法核实,也有时去评价比亚迪的筹办政策。

但是,比亚迪一直引以为傲的产业链闭环战略,真的能指导比亚迪继续走在冲破两千亿市值的路线上吗?

假若在每个产业链环节都出现微弱的角逐对手,那么比亚迪一直以来的上风还会是上风吗?

谜一样的比亚迪,雾一样的应收账款。

(责任编辑:admin)
顶一下
(0)
0%
踩一下
(0)
0%
------分隔线----------------------------
发表评论
请自觉遵守互联网相关的政策法规,严禁发布色情、暴力、反动的言论。
评价:
表情:
用户名: 验证码:点击我更换图片
最新评论 进入详细评论页>>
推荐内容